温水煮青蛙:中国金融政策正在发生重大变化,你却没有意识到(系列一)

红上南京 2017-03-26

Flying

谁能想到,3月20日下班前,银行间交易员打招呼的话居然是:今日你的头寸平了吗?

 

债市资金面趋近,短期资金一票难求,同业存单利率大多数都超过了4.5%,“钱荒”似乎又要东山再起了。

 

央行必定会在最坏的状况呈现之前,遏制住杠杆的扩展。咱们前面讲过,稳住杠杆是降杠杆的第一步。

 

 

 

 

进入财物负债表阑珊后,中央银行再如何放水,都改动不了全社会去杠杆的趋势。就像人群俄然开端涌动,有人高喊站住别动动了危险一个一个走大叫安全,可是这时分,人群是不会听话的,必定会挑选夺门而出。

可是,现已习惯了不断做大财物负债表不断加杠杆的市场主体,比方中小银行,对这一点的认知恐怕是不到位的。当然咱们也看到近期有不少城商行农商行A股上市了,这么有利于他们添加自个的本钱实力,防止杠杆率太高——或许上面恰是看到了这一点才答应这么多当地银行上市也不必定。

 

央行很显然现已认识到这种危险,可是,又不能一会儿把杠杆降下来,这么反而会直接引起惊惧。只能渐渐降。易纲就说,当时重点工作是稳杠杆,留意,这里是一个“稳”字,“降”仍是在其次。

跟着财物负债表越来越大、杠杆越加越高,悉数金融系统实际上是十分软弱的。略微有一点风吹草动,就可能会引起蹂躏。比方说市场上发行一个规划对比大的转债,银做法了多预备预防性备付金,就会从市场上抽出一部分钱。而抽出一部分钱后,市场上就会资金紧张,利率会上升。利率上升后,假如恰好碰上一些金融机构要平头寸,就会进入一种正向反馈系统,然后添加对资金的需要,推高利率。这个时分,预备的预防性备付金就会更多,进一步从市场上吸走资金。一群人都要走的时分,蹂躏就难以防止了。

 

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说房地产和银行业绑架了中国经济,一点都不夸大其词。

这也是为何坊间很多民间经济学家不断指出,居民只要相同做大自个的财物负债表(实际上即是买房,由于买完房你的负债添加了,财物也添加了,实际上是财物负债表的胀大),才干抵挡全社会财物负债表团体扩展所带来的损伤。

财物负债表扩展,意味着都在加杠杆,自然是不加杠杆的收益赶不上加杠杆的收益;可是当轮到财物负债表阑珊周期时,咱们都在减杠杆,这个时分加杠杆的就只要死路一条了。

 

 

 

当银行、公司、居民都开端削减债款时,他们首要想到的即是出售财物。这时分房地产的财物报价是保持不住的。当日本经济进入财物负债表阑珊后,出售不动产的做法使得日本六大城市首要不动产报价从泡沫高峰期顶端下跌了87%。削减债款的一起,经济主体还要削减需要——节约的资金用于还贷,这个时分,社会总需要削减,经济一蹶不振。再说一次,就算你开核动力印钞机,咱们都再也不敢举债和大举消费了。

好在如今看起来还没有进入到财物负债表阑珊周期。

 

可是央行不能束手待毙啊,要有备无患啊。一方面,经过各种季度性的查核,比方MPA查核等,约束商业银行的表表里财物负债表扩展;一方面,经过各种非季节性的操作,进步回购利率,添加财物负债表扩展的本钱。

 

 

别觉得这件事与你无关,很快咱们就会发现,在主要的时刻节点,挑选了过错的方向,会支付如何的价值。

但关于大多数当地银行而言,他们的扩展志愿是挡不住的,究竟,管理层只要做大了规划才有优点。并且,就算是咱们认识到了全体杠杆率太高的危险,谁也不会觉得倒运的就只会是自个,就算倒运了也有央妈来救,底线都保住了,还不大干快上吗?

 

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2013年6月的钱荒呈现后,咱们都认识到,钱荒的呈现,不是以社会上钱银多少为搬运的,不是说你钱银发行量对比大,就能防止钱荒。负债跟数量有联系,也跟构造有联系。钱荒的开展,更大程度上跟构造密切相关。很多中小银行财物负债久期错配,短期负债多,每当特别事情节点,总会对资金对比饥渴。

一方面是中小型银行的财物负债扩展,一方面是大型银行的不良率猛增。中小型银行的苦日子还没有到来,究竟他们的财物负债扩展才刚刚开端,要过几年坏账才干悉数露出,可是途径大型银行现已给他们走好了,逃是逃不掉的。

如今很多首付房贷利率也只要四点几,以银做法信誉主体的同业存单,借钱利率这么高,确实是不应该。可是这个不应该,近期现已成为了债市的新景象。

 

 

当咱们谈到钱银发行时,咱们实际上要明白的是,银行起到的是一个放大器的效果。钱银的一个口儿是央行管的,一个口儿是商业银行系统。商业银行系统的杠杆越高,钱银发明的中心对立实际上就不再是一个M2的增速就可以解说的了。

 

这几年金融市场上各地农商行、城商行纷繁兴起,这些银行吸储较为简单,可是想要找到出资放贷的途径却对比难。经过很多的金融立异,大型商业银行给城商行、农商行出借信誉,小行出各种资金,经过通道寻觅表外的资金投进。相同一笔资金,既给大行发明了存借款,又给小行发明了存借款,两边也都有了中心业务收入,银行的财物负债表都扩展了。用民生证券的话说,“M2发明了一次,银行财物负债表发明了两次。

在辜朝明的<<大阑珊>>一书中,这位野村证券首席经济学家指出,当银行面对很多坏账,然后开端减缩财物负债规划时,就会股动悉数经济进行财物负债表阑珊。在这个阑珊中,一切经济主体都以最小化负债为方针。他举例,从1995年开端,日本公司不只开端中止请求新的借款,并且居然无视简直为零的短期利率,反而开端归还既有债款。

 

 

 

没平掉头寸的银行现已哭了,为违约债券担保的保险公司现已哭了,他们即是前车之鉴。

温水煮青蛙:中国金融方针正在发作严重改变,你却没有认识到(系列一)(图一)

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